國金證券-電力、煤氣及水等公用事業行業:湖南推動煤電聯動,重塑發電企業估值-210929

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日期:2021-09-30 21:57:41 研報出處:國金證券
行業名稱:公用事業行業
研報欄目:行業分析 牛波  (PDF) 3 頁 539 KB 分享者:whe****rf 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件

  9月28日,內蒙古自治區發改委發布《關于明確蒙西地區電力市場交易用戶保底電價的征求意見稿》(以下簡稱“內蒙政策”),明確了關于執行保底電價的具體要求;9月27日,湖南省發改委發布《關于完善燃煤發電交易價格機制的通知》(簡稱“湖南政策”),建立與煤炭價格聯動的火電交易價格上限浮動機制,保證發電企業供電積極性。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】

  評論

  利用價格發現功能,還原電力商品屬性。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)2021年冬季限電改變電力市場參與主體原有的市場化降電價的觀念,使得政府真正考慮順應供需變化、傳導燃煤成本。由于雙邊協議價格設置了基準價上浮10%的上限,缺乏成本完全向下傳導的機制,目前全國所有電廠都出現現金成本虧損的情況,煤電企業缺乏發電意愿。為增加火電供應,縮小限電影響,地方政府不斷出臺文件打開煤電成本傳導機制。盡管內蒙與湖南兩地政府出臺的文件所針對的價格機制完全不同,但均表明電力改革不是只有降電價,而是更好地利用價格信號調節市場供需,還原電力的商品屬性。

  內蒙保底電價防止大量用戶自愿退市。內蒙市場化購電價格目前已高于兩部制工商業用電電度價0.3668-0.3878元/千瓦時,且有上漲趨勢,市場化用戶有退出市場的意愿,向電網購電以享受低價電。中發9號文及相關配套文件要求對保障退出市場的用戶有電可用,其中《關于推進售電側改革的實施意見》指出履行保底供電服務的主體主要有兩類,即“電網企業”和“擁有配電網運營權的售電公司”。但是由于電網企業每年與發電企業簽訂的購電長協的電量均匹配相應用戶,并無供給“自愿退出”市場的用戶的電量,需要高價從市場購入電才能保證上述用戶的需求,因此,內蒙政策提高保底電價至目錄電價的1.8倍即0.6638-0.6980元/千瓦時,一方面保證了保底供應企業有從市場購入新增用電的能力,另一方面高價有效防止已經進入市場的用戶退出市場,維護了市場電力供需的穩定。

  湖南煤電聯動電價利好火電企業,有利于冬季保供。湖南煤電聯動政策參考CCI5500綜合指數,詳細加權計算至平均到廠標煤單價;當全省統調燃煤火電企業平均到廠標煤價格不高于1300元/噸時,交易價格不上??;到廠標煤單價超過1300元/噸時,煤價每上漲50元/噸,燃煤火電交易價格上限上浮1.5分/千瓦時,上浮幅度最高不超過國家規定,對交易價格因電價上限無法疏導的成本通過延長交易價格上浮時間彌補。對售電公司而言,當購電均價上浮時,價差全額傳導至代理的電力用戶,售電公司按照不超過0.1分/千瓦時的標準收取代理費,保證售電公司不會因為發電電價上漲而虧損退市,引發相關用戶無人保供的問題。湖南的政策有兩大亮點:一是調整了2021年四季度的年度長協電價,有效傳導燃煤成本,按照湖南當前市場電價0.45元/千瓦時(與標桿電價一致),1300元/噸標煤的價格剛好覆蓋電廠現金成本(按照度電300克標煤、3分錢其他可變成本計算);二是盡管受到1658號文漲價幅度不超過10%(即0.045元/千瓦時)的限制,但方案按照行政定價時期政府以時間換空間(即煤價上漲時暫緩漲電價,煤價下跌時暫緩下調電價的政策),保證了發電企業燃煤成本的完全向下傳導,有利于提升發電企業積極性,降低冬季限電量。湖南政策唯一的不足是政府參考的樣本CCI5500指數由于計算方法的原因無法完全提現市場煤價,因此,要看具體執行中政府如何真正反映發電企業的燃煤成本。

  投資建議

  湖南省煤電聯動電價利好發電企業將燃煤成本及時向下游傳導,有利于2021年冬季電力保供,多數省份從本省增加供暖季電力保供的角度或效仿湖南政策,建議關注華能國際、華電國際、大唐電力、建投能源、國投電力。

  風險提示

  價格傳導機制運行不如預期,政策執行進度不及預期。

  

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