東北證券-風電系列報告之一：風電步入發展新周期，優秀塔筒企業揚帆起航-210930

　　國內風電行業步入發展新階段，周期性逐步消退，成長屬性凸顯。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】隨著“雙碳”目標的確立，國內風電裝機中樞有望明顯上移，我們測算十四五/十五五期間國內年均新增風電裝機規模有望超過50/60GW。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）與此同時，過往的周期性擾動因素正逐步消退，一方面風機大型化趨勢下風電成本快速下行，行業進入“成本下降-需求擴張”的良性循環；另一方面特高壓、儲能等電力基礎設施的完善使得風電消納形勢明顯好轉。此外，分散式風電、老舊風場改造等新增市場亦有望貢獻較大裝機增量。

　　塔筒環節充分受益風電行業快速增長，盈利空間有望保持穩定。隨著風機功率的提升，相同裝機規模對應的塔筒根數將有所下降，但塔筒直徑與高度亦將明顯增長，此外海上風電的蓬勃發展將帶來巨大的水下支撐結構需求，整體來看未來風電塔筒的總用量有望保持較快增長。與此同時，塔筒通常采用成本加成的定價模式，鋼材等原材料價格傳導較為順暢，塔筒環節的盈利空間有望基本保持穩定。

　　塔筒行業進入門檻抬升，競爭格局向好。相較于風機及其他零部件環節，塔筒行業的市場格局長期以來較為分散，較短的運輸半徑與較低的進入門檻是主要原因。我們認為當前塔筒市場的競爭格局正在發生積極變化，一方面隨著風機大型化趨勢加速，塔筒的技術門檻正逐漸抬升；另一方面未來國內風電裝機將以清潔能源基地與海上風電基地為主，項目單體規模的擴大將對塔筒廠商的綜合實力與交付能力提出更高要求。

　　頭部塔筒廠商迎來發展良機，市場份額有望快速擴張。目前塔筒市場的參與者主要包括專業風電塔筒廠商、大型央企下屬子公司以及區域性廠商三大類。隨著塔筒行業準入門檻的抬升，部分體量較小的區域性塔筒廠商面臨較大經營壓力，未來或將逐步退出市場，而大型央企國企在塔筒業務上的擴張力度亦較為有限。相較而言，專業塔筒廠商具備更強的擴張能力與擴張意愿，近年來頭部企業產能布局逐漸完善，未來市場份額有望快速提升。

　　投資建議：塔筒行業具備長期成長空間，與此同時市場格局持續向好，建議關注國內領先塔筒廠商天順風能，以及競爭優勢突出、擴張勢頭明顯的優質塔筒企業大金重工。

　　風險提示：風電裝機不及預期，原材料價格持續上漲等