安信證券-同心傳動-833454-厚積薄發,深耕非等速傳動軸細分市場-210929

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日期:2021-09-30 07:58:59 研報出處:安信證券
股票名稱:同心傳動 股票代碼:833454
研報欄目:公司調研 諸海濱  (PDF) 31 頁 1,391 KB 分享者:ron****xp
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研究報告內容
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  ■同心傳動專注非等速傳動軸領域打造核心競爭力:公司自2001年成立以來一直專注于商用車傳動軸總成及相關零部件的研發、生產與銷售。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】經過多年的技術研發和創新擁有成熟的傳動軸制造技術,生產技術處于國內領先水平,工程機械和商用車用非等速傳動軸產品處于大批量生產階段。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)通過不斷注入科研經費,積累了不菲的知識產權成果,截至2021年6月,公司共擁有41項專利,其中發明專利2項,實用新型38項,專利授權1項;并榮獲國家高新技術企業認定證書和“國家級知識產權優勢企業”榮譽稱號。公司將研發成果轉化為產品優勢,打造牢固的護城河,其業績規模增長迅速,近五年復合增長率達到31.23%。公司毛利率始終維持行業領先水平,2015-2020均超過30%。本次擬發行2500萬股。

  ■在非等速傳動軸領域積累深厚,同東風汽車、中聯重科、俄羅斯卡瑪斯汽車、韓國現代等國內外一線商用車品牌緊密合作:同心傳動在非等速傳動軸領域積累深厚,通過深入鉆研熱處理工藝以及輕量化技術,在降本增效的同時,提升產品競爭力,打造高性價比產品搶占市場,2020年度營業收入達1.40億元。公司國內主要客戶包括東風汽車、中聯重科等知名商用車、工程機械品牌,根據中國汽車工業協會發布的數據,其已成為2020年中國前10大商用車品牌中4家企業的一級配套供應商。同時,同心傳動通過直銷、經銷結合的方式銳意開拓海外市場,目前公司已與俄羅斯卡瑪斯汽車、韓國現代等一線商用車品牌達成合作關系。

  ■下游市場回暖升溫,拉動上游汽車零部件市場需求:非等速傳動軸的主要下游客戶是工程機械以及商用汽車。該兩大領域在2016年開始齊齊反彈,呈現上揚趨勢。其中工程機械領域受到國家十四五計劃大基建規劃的拉動,預計在未來一段時間內仍將處于上升勢態。而商用車市場由于環保法規迭代更新、交運執法趨嚴、宏觀刺激以及后疫情時代快遞物流行業高速發展等諸多動力推動,其下游市場的周期性減弱而成長性屬性增強,預計未來較長的一段時間內仍將保持增長。

  ■同心傳動深耕商用車傳動軸細分領域在行業內有競爭優勢:業內可比公司主要是遠東傳動和冠盛股份,其中規模最大的公司是遠東傳動其2020年營收為21.65億元,而冠盛股份則為18.41億元。盈利能力方面,同心傳動毛利率和凈利率都要高于可比公司水平。公司立足于技術,通過技術優勢打造牢固護城河,其研發費用率則明顯高于可比公司,2020年公司研發相關投入762.29萬元,2015-2020年,復合年增長率達24.6%。

  ■風險提示:主要客戶集中風險、原材料價格波動風險、新冠疫情風險

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