太平洋證券-天康生物-002100-公司點評：養殖成本階段性上升影響業績，預計Q4將回歸-211101

　　事件：公司近期發布2021年3季報。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】前3季度，實現營收123.28億元，同增43.01%；歸母凈利潤-1.92億元，同減113.05%；扣非后歸母凈利潤1.67億元，同減111.23%；基本每股收益-0.18元。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）我們點評如下：

　　1、養殖成本階段性上升影響Q3業績，預計Q4將迅速回歸

　　21年單3季度，實現營收44.12億元，同增12.63%；歸母凈利潤-4.34億元，同減167.45%，去年同期為6.44億元；扣非后歸母凈利潤-4.31億元，同減167.6%;毛利率為2.03%，環比單2季度下滑了12.44個百分點，較20年單3季度下滑了28.17個百分點。單3季度毛利率大幅下滑及業績虧損，主要原因有兩方面：一是豬價大幅下跌，二是公司前期外購高價仔豬育肥抬升了養殖成本。據粗略估算，單3季度生豬養殖業務單位成本超過20元/公斤。目前，外購仔豬育肥商品豬基本售清，預計4季度公司養殖成本將向正常水平回歸。

　　2、在手資金充足，養殖產能擴張有保障

　　3季度末,公司貨幣資金30.11億元，較年初增45.67%；資產負債率為54.78%,環比年中僅上升2.11個百分點，現金到期債務比為105.97，年中為104.44。綜合各項指標來看，公司償債能力較強且資金充足，可以為養殖業務的長期產能擴張和出欄增長提供必要的保障。

　　盈利預測

　　預計2021/2022/2023年歸母凈利潤0.16/1.91/12.51億元。公司作為西部生豬養殖產業鏈一體化經營龍頭，經營穩健，生豬業務產能擴張有保障，且成本優勢有望長期保持。給予公司21年2.63倍PB,對應目標價為14.75元，距離現價有60+%的空間，給與“買入”評級。

　　風險提示

　　豬價變化不及預期，養殖成本變化不及預期