東北證券-通策醫療-600763-省內布局漸成規模,看好公司長期發展潛力-210929

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日期:2021-10-01 19:44:20 研報出處:東北證券
股票名稱:通策醫療 股票代碼:600763
研報欄目:公司調研 劉宇騰  (PDF) 4 頁 368 KB 分享者:wod****hi 推薦評級:買入(首次)
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  點評

  短期投資邏輯:蒲公英醫院逐步成熟帶來業績增厚。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】主營業務深耕細作,始終保持穩中有增的良好勢頭。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)種植、正畸、兒科和大綜合四大板塊引領業績,疫情后的業績表現均恢復良好,客單價穩步上升。2021年上半年,各業務營業收入分別同比增長76.35%、75.64%、68.13%、68.8%;參與門診的患者人次達到137.37萬,同比上年增加了約62.9%;口腔醫療服務營業面積已經達到17萬平方米,產能的持續釋放預計著下半年營收有望呈現一定程度上的增速環比趨勢向上。上半年牙椅數量的增速提升明顯,同比增加19.8%,部分牙椅的產能可能還存在未達到飽和狀態,預計下半年隨著新開分院的經營情況持續向好,單張牙椅的產出增加有望促使公司利潤的進一步提升。

  中期投資邏輯:省內醫院擴張進度提速。分院布局優勢顯現,成為中長期業績增長的強勁助推力。公司打破了口腔醫療機構傳統的連鎖化經營,通過建設區域性總院對各分院的醫生醫療服務技能和學術地位形成支撐,同時總院品牌影響力通過分院快速推廣,實現醫療資源的優化及患者就診便捷。目前公司在浙江省內已經擁有三家總院,紹興區域醫院集團也已經成立,由之輻射周邊“蒲公英”分院,快速獲取市場份額。公司上半年蒲公英項目推進順利,在新開設的7家診療機構中3家已經實現盈利,5家已經完成工商登記,杭口濱江醫院也已進入設計階段。浙江省內該模式已趨于成熟,公司對體外醫院的布局也在穩步進行中,成都存濟口腔醫院將于下半年試運營。根據省內情況來看,省外的各醫院集群也擁有較大的中長期盈利空間,預期業績向好。

  長期投資邏輯:消費升級及老齡化帶動市場持續擴容。首先,政策引導全民樹立口腔健康意識,長期潛在市場規模得以擴大。國家衛健委在《健康口腔行動方案》中指出計劃在2025年前實現全人群口腔健康素養水平和健康行為形成率大幅提升。其次,老齡化的加劇和齲齒低齡化的凸顯伴隨著巨大的市場潛力,進一步增加了種植和正畸的診療需求。此外,種植與正畸??茦I務均能夠顯著提升患者生活質量、具有較強的消費屬性,因此消費升級邏輯將有望在長期驅動公司兩項業務持續增長。

  盈利預測:公司營業狀況良好,預期公司全年運營呈現平穩增長趨勢。預計公司2021-2023年實現收入29.23/37.99/49.39億元,歸母凈利潤7.40/9.61/12.60億元,對應每股收益為2.31/3.00/3.93元/股,對應當前股價PE分別為129/99/76倍。首次覆蓋,給予公司“買入”的投資評級。

  風險提示:疫情影響營業風險,新醫院拖累業績風險,競爭加劇風險,醫保政策風險。

  

  

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