國聯證券-2021年9月份PMI點評：供需走弱，價格上漲，大小企業分化加劇-210930

　　事件：國家統計局9月30日公布數據顯示，9月份，制造業PMI49.6%，低于上月0.5個百分點，降至臨界點以下；非制造業PMI為53.2%，高于上月5.7個百分點，重回擴張區間。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】

　　點評：

　　制造業PMI降至臨界點以下；供需兩端放緩；價格上漲加速。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）

　　9月份制造業PMI為49.6%，比上月回落0.5個百分點，連續6個月下行，并于去年3月份經濟復蘇以來首次掉回臨界點以內，復蘇動能進一步放緩。在生產端能源雙控和下游房地產、汽車等大行業需求走弱之下，供需兩端均現放緩格局。生產指數和新訂單指數分別為49.5%和49.3%，比上月下降1.4和0.3個百分點，其中生產指數年內首次掉落至收縮區間，而新訂單指數則連續兩個月位于榮枯線以下，出口訂單更是僅為46.2%，且連續五個月在50%以內維持下行態勢。由于供應受阻（供應商配送時間從年初以來持續位于收縮區間），價格呈現加速上漲，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為63.5%和56.4%，高于上月2.2和3.0個百分點，均升至近4個月高點。

　　價格上漲導致復蘇并不均衡：大小企業分化，就業市場低迷。

　　上游大宗商品大幅上漲，而下游需求相對不足，導致大小企業分化進一步加劇。9月份大、中、小型企業PMI分別為50.4%、49.7%和47.5%，大型企業較上月提升0.1個百分點，且持續位于擴張區間，而中小企業則分別低于上月1.5和0.7個百分點，且位于收縮區間，尤其小企業已連續5個月低于50%。由于中小型企業是解決就業主力軍，其復蘇疲弱直接導致PMI從業人員保持在收縮區間且持續低迷，9月份僅為49%，較上月回落0.6個百分點。

　　高技術制造業擴張加速，產業升級明顯。

　　與制造業PMI走低形成鮮明對比，9月份，高技術制造業PMI為54.0%，高于上月0.3個百分點，其中生產指數、新訂單指數和生產經營活動預期指數分別為56.3%、54.6%和60.1%，高于制造業總體6.8、5.3和3.7個百分點，高技術制造業維持高度景氣顯示產業升級態勢依然顯著。這也是未來中長期投資主線之一。

　　疫情沖擊緩解，非制造業PMI修復明顯。

　　隨著疫情影響逐步消退，接觸型消費明顯回升，9月份非制造業PMI尤其是服務業PMI較上月大幅提升7.2個百分點至52.4%，重返景氣區間，但房地產PMI低于50%，這與社融、投資、銷售等相互印證，顯示行業景氣度有所下行。9月份，建筑業為57.5%，仍位于較高景氣區間，或顯示基建有所加速。

　　風險提示：經濟復蘇放緩；疫情反復