天風證券-百川暢銀-300614-專注沼氣綜合利用的碳減排領軍企業-210930

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日期:2021-09-30 20:03:48 研報出處:天風證券
股票名稱:百川暢銀 股票代碼:300614
研報欄目:公司調研 郭麗麗,楊陽  (PDF) 19 頁 1,102 KB 分享者:an***n 推薦評級:增持(首次)
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  百川暢銀:專注沼氣綜合利用的碳減排先行者。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】百川暢銀專注于沼氣綜合利用和碳減排事業十余年,通過回收沼氣(主要成分甲烷)發電,減少甲烷排放并實現碳減排。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)公司自成立以來,已在海內外開發簽約項目100多個,投產運營項目80多個。截至2021年上半年末,公司已經累計回收甲烷氣體約27.73億立方,貢獻清潔能源44.36億度,減排二氧化碳約3056萬噸。垃圾填埋氣發電收入為公司的業績核心,2020年公司實現營業收入5.19億元,同比增長11.76%;歸母凈利潤1.25億元,同比增長3.01%。

  垃圾填埋氣發電市場空間廣闊,公司滲透率有望提升。我國城鎮化率提升導致生活垃圾規模持續攀升,未來衛生填埋、垃圾焚燒作為垃圾處理的兩種主要方式將保持均衡發展的趨勢。垃圾填埋氣的主要成分為甲烷,是大氣環境污染源之一。垃圾填埋氣同時也是一種潛在的清潔能源,在兩碳背景下,垃圾填埋氣發電受到國家相關政策的大力支持。近年來我國沼氣發電的新增、累計裝機容量均有所增長。截至2020年沼氣發電裝機容量為89萬千瓦,同比增長12.66%;沼氣發電項目266個,同比增長23.15%。截至2019年,全國沼氣發電產業覆蓋率不足12%,仍具有較大的市場空間。

  規模+技術優勢,助力公司業務拓展。截至2020年末,公司已為82座垃圾填埋場提供垃圾填埋氣治理服務,所有項目并網發電裝機容量171.25MW。公司擁有以提升填埋氣收集效率和機組發電效率為核心的專利37項,其中4項為發明專利,技術優勢為公司進一步開拓三四線城市的中小型項目提供基礎。公司積極進行外延并購和內延擴展,收購威立雅項目布局一二線城市的同時積極進行廚余垃圾、養殖糞污等非垃圾填埋領域的沼氣利用,尋求全新業績增長點。

  碳減排有望成為公司全新增長點。2021年7月全國碳排放權交易市場正式啟動,未來更多行業納入碳交易市場將推動減碳成本逐步提升。經測算,若CCER項目重啟,在碳價分別為30/60/100元的條件下,CCER對收入端的貢獻分別為1.79/3.59/5.98億元,對應收入端的彈性分別為32.15%/64.30%/107.16%;對利潤端的貢獻分別為1.35/2.69/4.48億元,對應利潤端的彈性分別為96.45%/192.89%/321.49%。

  盈利預測與投資建議:預測公司2021-2023年實現歸母凈利潤1.81、2.55和3.25億,對應PE為42.31、29.99和23.52倍。我們給予公司2022年目標PE估值35倍,目標價格為55.65元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

  風險提示:業務較為單一、垃圾填埋氣發電上網電價補貼政策變化、垃圾焚燒替代衛生填埋引發的垃圾填埋氣不足或項目減少的風險、CCER項目相關政策變化風險、發電項目不能及時并網以及市場競爭加劇的風險

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