天風證券-絕味食品-603517-21Q3歸母凈利潤同增88.16%，美食生態圈持續完善帶動業績增長-211104

　　一、事件

　　公司發布2021年第三季度報告，前三季度公司實現營業收入48.47億，同增24.74%；實現歸母凈利潤9.64億元，同增85.39%。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】第三季度，公司實現營收17.03億元，同增15.67%，歸母凈利潤為4.62億元，同增88.16%。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）

　　二、點評

　　1.收入端：2021年前三季度實現營業收入48.47億元，同增24.74%。其中21Q1/Q2/Q3分別實現營業收入15.06億元/16.38億元/17.03億元，分別同增41.22%、21.60%、15.67%。

　　2.毛利率：公司2021年Q1-Q3銷售毛利率為33.55%，同減1.14pct。

　　3.費用端：2021年Q1-Q3期間費用率為13.24%，同增1.18pct，單三季度期間費用率為13.08%。2021Q3銷售費用率為7.05%；管理費用率為5.70%，同減0.72pct；財務費用率為0.04%，同增0.30pct；研發費用率為0.28%，同減0.03pct。

　　4.利潤端：分季度來看，公司2021Q1/Q2/Q3歸母凈利潤分別為2.36、2.66、4.62億元，分別同增274.69%、25.81%、88.16%。2021Q1/Q2/Q3歸母凈利率分別為15.66%、16.24%、27.14%，分別同增9.76pct、0.54pct、10.46pct，公司歸母凈利率呈現增長態勢。

　　5.現金流：①單三季度經營活動現金流凈額1.51億元，同減23.74%；②單三季度投資活動現金凈額-2.04億元，同增28.30%；③單三季度籌資活動現金凈額-0.59億元，同增81.69%。

　　6.公司經營：1）擁有以鹵制鴨副產品等鹵味為核心的豐富產品組合，門店拓展勁頭強勁；2）構建了“緊靠銷售網點、快捷生產供應、最大程度保鮮”的全方位供應鏈體系；3）在餐桌鹵味賽道打造的品牌投資矩陣已經初步成型，公司產業投資能力突出.

　　三、盈利預測及估值

　　21年以來公司經營大幅改善，在“深耕鴨脖主業，構建美食生態”的戰略方針下，公司有望持續快速開店提高市占率，同時在美食生態布局中投資收益也有望繼續兌現，盈利有望進一步提升。故對盈利預測做出調整，預計2021-2022年歸母凈利潤在12億/15億（前值為10.5億/13億），對應PE36X/29X，維持“買入”評級。

　　風險提示：食品安全風險、公司經營風險、渠道拓展不及預期