國金證券-日本寵物行業復盤:以日為鑒,三維度探析國貨崛起-210930

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日期:2021-09-30 22:14:31 研報出處:國金證券
行業名稱:寵物行業
研報欄目:行業分析 姜浩  (PDF) 33 頁 4,144 KB 分享者:dg***3
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研究報告內容
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  基本結論

  日本寵物行業發展驅動因素復盤:寵物消費相對宏觀經濟具有一定韌性,其中養寵數量滲透率的提升取決于人均收入水平絕對值、社會人口結構演變(城鎮化、單身率、出生率等)、法規引導等;而單位寵物消費額的增速則進一步取決于寵物角色認知的轉變、供給端產品和服務的豐富化等要素,因此當前日本整體雖已進入寵物成熟發展期,驅動力由“量”轉“價”,整體呈現出犬下滑VS貓提升、小型犬占比提升的特征,但通過高端化、品類豐富化提升單寵消費額,依然可以不斷突破細分消費賽道天花板。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】

  外資強力逐鹿,日本本土品牌何以進擊突圍?合作建廠+貿易政策+渠道變遷提供突圍機會,前期本土品牌以大眾形象占領消費者心智,后期強產品力支撐下,細分化&專業化搶占高端賽道,力壓進口品牌。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)以尤妮佳為代表的本土品牌前期憑借性價比成功突圍,后期在高端&專業研發強化產品研發實力躋身高端賽道,當前已進入全球化擴張期,近年仍保持5-10%的增速。

  中國寵物行業始于養寵意識轉換,興于多層次供給滿足需求,盛于單品類升級&多品類豐富化。2015-2020年,寵物行業消費規模從978億元提升至2065億元,復合增速達16%。復盤日本寵物歷史,對中國企業啟示如下:

  品牌端:國內大眾VS海外高端,短期收購長期有望自培育。寵物食品前15名的品牌分布中,外資品牌份額由28.8%下降至13.9%。國產自有品牌多聚焦于中端價格帶當前處于心智培育期,借助資本通過收購等方式躋身高端賽道競爭,疊加運用自身在國內扎實而敏銳的渠道運營能力,在高端細分領域進一步打開市場空間。中長期角度,國內寵物企業有望在此過程中不斷強化自身在供應鏈、產品、品牌運作力方面的能力,未來高端化品牌的自培育值得期待。

  品類升級:干糧主賽道改良式升級,濕糧成為高端戰略重要發力點。干糧仍占據主賽道,工藝+材料配比推動創新升級。濕糧單位價格較干糧高8-12元左右,過去3年復合增速超35%,且規模僅占主糧的1/2?!爸魇郴壁厔菹驴春脻窦Z滲透率提升。

  渠道進擊:電商加速品牌格局變動,國產品牌有望借力突圍。過去5年寵物食品電商渠道增速超37%,電商打破傳統渠道壁壘,透明比價機制加速品牌迭代,行業競爭有望加劇,國內品牌在品牌戰略思維上較一般海外進口品牌更加長遠,有望率先把握住新興渠道帶來的發展機遇。

  投資建議

  鑒于寵物食品行業當前動態的競爭格局,我們認為在電商這一外在變量的考驗下,國產優質的品牌商和食品加工商有望從中把握賽道紅利,從品牌力、品類升級、積極渠道應對方面加速突圍。其中包括:(1)具備不斷創新迭代強化產品力、構建品牌矩陣能力的寵物食品品牌企業中寵股份、佩蒂股份;(2)產能有優勢、供應鏈穩定的寵物食品加工企業福貝寵物。

  風險提示

  自主品牌建設不及預期的風險:寵物食品公司在產品、渠道等競爭加劇,進而導致自主品牌發展成長速度不及預期。

  行業增速放緩;匯率波動的風險;費用過度投放導致業績不及預期的風險。

  

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