國海證券-醫藥生物行業原料藥跟蹤月報：“能耗兩控”提升行業地位，利好優質頭部企業-210929

　　投資要點：

　　大宗原料藥：本月VE價格有小幅上行，9月益曼特停產疊加三季度是傳統購銷旺季引得市場詢價增加和關注度提升，繼續關注后續實際供給格局的變化。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】特色原料藥：Wind顯示肝素價格屢創新高，實際成交價格高位平穩。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）肝素價格本月有所回調，主要受生豬供應上升的影響；激素價格多年來首次迎來小幅反彈，地塞米松價格從7500元反彈至7900元。

　　“能耗兩控”提升原料藥戰略地位，頭部公司優勢愈發突出。近期能耗雙控引起市場熱議，尤其是各地最近頻繁限電限產引起市場對制造業的恐慌，原料藥行業作為能源消耗大戶之一也受到重點關注。我們認為首先原料藥行業經過數年的發展，生產的環保綠色化和自動化水平已經很高，相對沒有其他傳統化工和印染行業對能源的需求大，不會作為政府的重點監控對象；其次本身能耗雙控即是利好環?？刂瞥錾?、精細化管理水平高的頭部企業，清理行業低效產能，有利于提升原料藥行業戰略地位，并且在經過今年2季度的業績底部后，預計今年Q3增速環比將有大幅提升，行業即將走出階段性低谷，頭部上市公司優勢愈發突出。

　　長期看好中國原料藥產業作為中國醫藥新制造的核心方向之一的顯著成長性，有望迎來戴維斯雙擊。對原料藥最新價格進行匯總并和上月進行對比，分版塊來看，抗生素價格無明顯變化；解熱鎮痛原料藥中安乃近價格略有上調，布洛芬和撲熱息痛略有下降；激素類原料藥價格總體保持平穩；特色原料藥中肝素價格大幅上調；維生素價格VA仍有回調，小品種中VD3下降明顯；長期來看，中國原料藥產業是中國醫藥新制造的核心方向之一，具有自身升級與承接全球產業鏈轉移的雙重成長性，向更高端化創新藥CDMO迭代發展的邏輯清晰，護城河不斷提高，從周期性行業向成長性行業過渡，且2020年是原料藥行業新一輪產能建設密集落地期，今年有望開始集中貢獻利潤，因此看好2021年原料藥行業迎來戴維斯雙擊，給予行業推薦評級，建議關注原料藥新制造升級（CDMO）邏輯的相關標的如普洛藥業、九洲藥業、天宇股份、美諾華、奧翔藥業等。

　　風險提示：原料藥價格波動風險、公司業績不及預期風險、突發情況停產整頓風險、行業政策風險、系統性風險。