國信證券-中國中免-601888-重大事件快評:海南所得稅利好落定,全面布局夯實全球第一-210930

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日期:2021-09-30 18:03:57 研報出處:國信證券
股票名稱:中國中免 股票代碼:601888
研報欄目:公司調研 曾光,鐘瀟,姜甜  (PDF) 9 頁 869 KB 分享者:ma***5 推薦評級:買入
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  事項:

  公司公告:公司下屬子公司接到有關部門通知,經有關部門界定,離島免稅品銷售業務符合《產業結構調整指導目錄(2019年本)》相關規定,屬鼓勵類產業。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】根據《財政部稅務總局關于海南自由貿易港企業所得稅優惠政策的通知》(財稅〔2020〕31號)、《國家稅務總局海南省稅務局關于海南自由貿易港企業所得稅優惠政策有關問題的公告》(國家稅務總局海南省稅務局公告2020年第4號)等相關規定,并結合公司經營情況,經判斷,公司下屬子公司中免集團三亞市內免稅店有限公司、海南省免稅品有限公司、海免??诿捞m機場免稅店有限公司、瓊海海中免免稅品有限公司、海免(??冢┟舛惖暧邢薰?、中免鳳凰機場免稅品有限公司6家子公司可享受15%的企業所得稅優惠稅率,自2020年1月1日起執行至2024年12月31日。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)

  國信社服觀點:1)公司所得稅優惠落定,海南業務2020-2024年有望享受15%所得稅優惠,進而有望直接增厚公司業績,預計21-23年每年有望增厚業績在7%-11%之間;2)考慮所得稅優惠影響但未考慮首都機場租金沖回等影響,我們上調公司21-23年EPS至5.84/7.37/9.31元(此前預計5.28/6.96/8.73元),對應PE 43/34/27x。若考慮赴港融資攤薄8%影響,對應估值46/37/29x。面對疫情擾動、競爭適度增加,公司主觀動能正全面釋放,海南擴容、線上賦能,籌劃布局未來或有離境市內免稅店政策機遇,擬赴港融資爭取獲得全球化的渠道及產業鏈資源,全面夯實全球免稅第一絕對龍頭地位,中長線全渠道成長路徑和空間可期,堅定維持“買入”評級。

  投資建議:所得稅利好落定增厚公司業績,全面發力鞏固全球免稅第一地位,維持“買入”評級

  考慮所得稅優惠但未考慮首都機場租金沖回等影響,我們上調公司21-23年EPS至5.84/7.37/9.31元(此前5.28/6.96/8.73元),對應PE 43/34/27x。若考慮赴港融資攤薄8%影響,對應估值46/37/29x。面對疫情擾動、競爭適度增加,公司主觀動能正全面釋放,海南擴容、線上賦能,籌劃布局未來或有離境市內免稅店政策機遇,擬赴港融資爭取獲得全球化的渠道及產業鏈資源,全面夯實全球免稅第一絕對龍頭地位,中長線全渠道成長路徑和空間可期,堅定維持“買入”評級。

  風險提示

  政策風險,新進入者競爭加劇等市場風險,宏觀經濟系統性風險,大規模傳染疫情風險,機場保底租金壓力,匯率大幅貶值風險,自然災害、惡劣天氣等,新項目開業進度或開業經營可能低于預期。

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