東興證券-普聯軟件-300996-科技前瞻系列之四:數字化轉型的新機遇,國企數字化轉型的最佳成長受益者-210930

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日期:2021-09-30 22:10:16 研報出處:東興證券
股票名稱:普聯軟件 股票代碼:300996
研報欄目:公司調研 王健輝,孫業亮,魏宗  (PDF) 22 頁 1,343 KB 分享者:zaq****sx 推薦評級:強烈推薦(首次)
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研究報告內容
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  國企數字化轉型迎來增量新格局。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】國企為什么有動力做數字化轉型呢?(1)發展階段必然選擇:當前國企經濟體量龐大,過去五年國企整體營收占GDP比重超60%,當前企業組織均面臨數字化轉型已突破發展瓶頸,國企也必須。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)(2)經濟基礎有能力:主力軍央企在抗疫救災過程中更是作用巨大,因此重要地位凸顯,而國企的營收凈利增長都呈現較好的態勢,有經濟動力來進行數字化轉型;(3)政策驅動明顯:中央及地方政府發文重點推動數據要素市場化建設,上海數據交易中心成立運行,國資委主導力推《關于加快推進國有企業數字化轉型工作的通知》,政策正向驅動性非常明顯??偨Y看:今年是國資委主導的國企數字化轉型專項行動計劃第一年,數字化轉型在眾多央企中已經成為一把手掛帥工程,而數字化的基礎是信息化,國企集團的信息化首要任務是集團管控(將人財物統一管控起來),如中國建筑集團的“136工程”,國家電網集團的能源物聯網戰略等。

  集團管理信息化領導者,將充分受益于國企數字化轉型浪潮。普聯軟件成立近20年,一直深耕集團管理信息化領域。(1)客戶拓展:從中石油中石化到中海油和國家管網,并在2018年重點開拓了中國建筑集團,由此形成“4+1”核心央企客戶群;(2)產品研發:從領域解決方案到行業解決方案產品,并延伸發展XBRL產品和稅企云平臺產品,毛利率穩定在42%左右,伴隨平臺和云產品增多,毛利率也將顯著提升;(3)人員增長:伴隨著大客戶中國建筑信息化項目爆發式增長,公司在北京面向建筑行業專門設立普聯智能數建科技公司,預期在中期內員工可成數倍增長。

  怎樣看待公司成長性?公司屬于小而美成長性標的,當前階段成長因素更具指導意義。(1)行業景氣度提升的確定性。未來石油石化能源信息化行業增速可以達到10%以上,而建筑地產信息化增速可以達到50%以上,這為公司成長提供中期指引。(2)訂單和合同確收的確定性。公司策略是圍繞高質量的大型央企國企集團,重點做集團管理軟件業務,然后不斷的滲透擴容到周邊信息化系統,從采購招標網站等看,公司訂單增長情況良好,而半年度和四季度是確收較多的季度,股權激勵營收目標更加保障增長目標。(3)定制化軟件行業成長性。定制化軟件創收跟實施人員投入數量及產出成正相關關系,公司正在不斷投入人員,預期人數會在未來2-3年繼續保持20%以上的增長,人均產出將保持在30萬/年以上,且總部的平臺支撐部正在研發大數據平臺和云服務,云服務業務已經有較好的客戶拓展,技術創新和技術儲備可以在數字化轉型后期緊跟而上,形成高質量增長第二極。

  盈利預測及投資評級:我們預計公司2021-2023年凈利潤分別為1.26/1.87/2.66億,對應EPS分別為0.90/1.33/1.89元。當前股價對應2021-2023年PE值分別為33/23/16倍。按照三年凈利潤復合增速45%,以PEG和明年1.87億左右凈利潤測算,保守給予35-40倍PE估值,中期市值可達65-75億??春脟髷底只D型帶來的下游行業景氣度提升,且XBRL、云平臺、RPA等標準軟件產品應用擴散,從三年以上更中長期維度看,公司將慢慢步入軟件成熟化階段,在拓展新的大客戶基礎上,軟件有望向平臺通用型軟件和云化轉型。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。

  風險提示:客戶數字化轉型力度不及預期、人員招聘及投入不及預期、技術創新節奏放緩。

  

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