華泰證券-9月數據預覽:增長進入加速下行通道-210930

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日期:2021-09-30 21:22:37 研報出處:華泰證券
研報欄目:宏觀經濟 劉雯琪,易峘  (PDF) 5 頁 486 KB 分享者:lin****ng
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  GDP:預計3季度內需加速走弱,實際GDP同比增速或從2季度的7.9%回落至5.9%,名義GDP同比增速則受PPI走高影響上升至12.9%。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】3季度房地產投資加速下行、居民消費整體仍然疲弱且服務消費受到疫情反復擾動;同時,9月以來“能耗雙控”執行趨嚴明顯壓制工業生產。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)外需保持相對穩健,但環比已走平,同比可能隨著基數上升在年底大幅下行。

  工業:9月工業生產或將明顯降速——預計9月工業增加值環比收縮、同比增速從8月的5.3%大幅下降至3.6%。一方面,去年同期工業增加值基數較高;更重要的是,自8月中旬發改委公布《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》以來,“兩高”行業和能耗強度降低不達標的地區(包括江蘇、廣東、福建等)相繼出臺嚴格的限產措施。根據統計局數據,2019年“兩高”相關行業在整體工業企業營收的占比為35%,而本次紅色預警省份在整體工業增加值中的占比則超過37%,限產對短期工業生產的負面影響可能在9月顯著體現。高頻數據顯示,近期鋼材產量、鋼鐵/煤炭/水泥企業開工均快速下降。

  社零:9月消費需求仍然疲弱,中秋同比前置小幅提振服務消費同比,但仍遠不及2019年同期。預計9月社會消費品零售總額環比增長有所企穩,同比增長從8月的2.5%繼續下滑至1.6%。今年中秋節落在9月下旬、而去年在10月1日,且疫情緩和,旅游出行等服務消費小幅回暖;但今年中秋節旅游收入仍只有19年同期的78.6%。此外,9月汽車和地產相關消費繼續走弱:1-21日汽車零售同比下滑13%,8月30個大中城市房地產成交面積同比下降33%、月環比降4%,地產相關消費可能繼續承壓。

  投資:9月地產投資(單月)或降至負區間,基建投資有望小幅回升。預計9月城鎮固定資產投資累計同比增速從8月的8.9%降至7.7%,隱含單月同比增速0.9%。分部門看,9月建筑活動景氣度較高,建筑鋼材成交量環比8月上升15%,基建投資增速有望回升至-2%左右。但是,房地產投資可能下降至-3%左右,主要是土地成交同比下降幅度仍有30%,且房地產開發商資金來源持續緊張、影響開工。我們預計制造業投資有望保持穩健。

  通脹:預計9月PPI可能沖高至11%,CPI回升至1.3%。9月全國多地采取限產限電措施,供給端因素推動原材料價格上漲——動力煤價格環比漲幅達42%,焦煤漲幅達22%,同時,螺紋鋼、銅、鋁和塑料等價格亦重回上行。綜合考慮,我們預計9月PPI環比增速可能明顯高于8月,同比增速可能沖高至11%附近。CPI方面,豬肉價格環比小幅下跌,但鮮菜鮮果、交通、文娛等價格可能受中秋假期影響上升。

  對外貿易:進出口或雙雙走弱、但出口強于進口,順差維持高位。預計9月(美元計)出口與進口同比增長分別為21%和16.9%。9月上/中旬沿海主要樞紐港口外貿貨物吞吐量同比下降6.4%/15.1%,降幅較上月擴大,且內需快速走弱可能導致進口量增速下降,隱含貿易順差約為530億美元。

  貨幣社融:預計9月監管邊際“托底”但力度不足——新增信貸1.78萬億元,新增社融3.2萬億元、同比增速10.2%;M2增長或微降至8.1%。9月房貸監管邊際寬松,但整體信貸需求偏弱;非標融資降幅有望繼續收窄。9月政府債凈發行約9600億元、略少于去年同期,信用債凈融資和股票融資額與去年基本持平。8月美元指數上漲、美債利率上升、外儲水平或下降。財政方面,月度財政赤字可能繼續擴大,有財政收入下降、被動擴張因素。

  風險提示:限產限電措施范圍擴大、外需超預期下滑。

  

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