長城證券-華致酒行-300755-公司動態點評:兼具渠道和產品優勢的領先酒水經銷商-210925

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日期:2021-09-27 16:16:14 研報出處:長城證券
股票名稱:華致酒行 股票代碼:300755
研報欄目:公司調研 劉鵬  (PDF) 15 頁 1,055 KB 分享者:qix****98 推薦評級:增持
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研究報告內容
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  白酒行業邁向低產高價時代,中高端酒種成消費新偏好。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】酒類流通領域增量空間可觀,扁平化趨勢下眾多經銷商紛紛縮短流通環節。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)2015年以來我國白酒產業規模以上企業數量和產量連續多年下降,企業數量由2015年的1,563家減至2020年1,040家,側面反應酒類生產行業加速整合,產業競爭加劇,產業集中度的大幅提高。另一方面,隨著國內消費者收入增長,消費層次提高,中高端白酒成熱門選擇。但高端白酒產量受限,致使零售端價格居高不下,白酒行業龍頭酒企毛利可觀。酒類產品流通過去依賴于傳統經銷商,但近年來,我國酒企紛紛加大直供渠道的建設,推進渠道往扁平化方向發展。在這一趨勢下,已成規模的眾多經銷商紛紛布局利用線下渠道優勢布局線上新零售。華致酒行除了大力發展自有的連鎖酒行、KA商超等線下終端渠道外,還入駐天貓、京東,旗下品牌門店,2019年上線了“華致優選”線上商場,運行一年多以來已累計幾十萬優質客戶。

  產品保真是公司多年立身之本,疊加產品體系不斷豐富,定制精品酒放量助力營收凈利增長明顯。公司擁有貴州茅臺(金)和五糧液的長期經銷權,多次被廠家評為優質經銷商。與上游酒企的穩定合作從源頭保證了公司產品的保真性。流通過程運用物流碼信息系統、防偽標系統、防偽箱標等信息技術防偽手段,可確保不流入假酒。此外,公司致力于擴大產品體系,與酒企合作開發了“五糧液年份酒”、“貴州茅臺酒(金)”、“荷花酒”、“釣魚臺精品酒(鐵蓋)”等多款暢銷精品酒。豐富產品體系的同時帶動公司利潤增長。公司2021年Q1實現營業收入23.53億元,同比增幅達81.74%。實現歸母凈利潤1.91億元,同比增幅95.22%。根據公司季報顯示,一季度定制精品酒及名酒銷售大幅提升,對銷售和利潤均有較大貢獻。

  全渠道銷售網絡體系覆蓋全國,實施“小B+大C”戰略,客戶數量增速明顯。公司形成了一套以連鎖酒行,華致酒庫,零售網點,KA賣場,電商和團購為核心的,基本覆蓋全國的銷售體系。目前公司的連鎖門店已由2010年的300多家擴展到2020年的2,009家,并計劃在2021年擴張到3,000家。公司還制定了“700項目”和“大團購”戰略幫助“小B+大C”戰略的實施,通過對重點城市的覆蓋,精準把握目標客戶群體,實現公司客戶的量質同升。僅21年Q1客戶數量就增加了6,340家,同比增長97%。

  投資建議:我們認為華致酒行憑借多年對產品“保質保真”的堅持,同時受益于產品結構不斷豐富優化,疊加全渠道銷售網絡體系,盈利能力正逐步凸顯,預計公司會成為具有一定市場影響力的大型優質頭部酒類經銷商。預計公司2021-2023 EPS為1.45元、1.94元、2.53元,對應PE為21.6X、16.1X、12.4X,維持“增持”評級。

  風險提示:國內二次疫情拖累消費,影響白酒整體動銷;行業競爭加劇風險;渠道拓展不及預期;食品安全風險。

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