天風證券-愛施德-002416-行業領先的全渠道銷售服務商，品類擴張打開新增長極-210930

　　業內領先的數字化分銷和零售服務商，營收凈利潤近年快速增長

　　公司成立于1998年，目前公司圍繞移動通訊終端產品、數碼電子消費產品、通信服務、移動互聯網、金融等領域，形成了智慧供應鏈平臺、智慧連接平臺、智慧零售平臺三大業務板塊。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】近年來公司進一步向上整合3C數碼新品牌和新品類優質資源，盈利能力持續提升。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）2020年實現營業收入641.9億元，同比增長14.69%，實現營業利潤9.62億元，同比增長151.45%。

　　業務分析：分銷+零售，雙輪驅動公司業績增長

　　近年來，公司在保持分銷業務穩定發展的基礎上，積極拓展數字零售業務：

　　1）對接B端品牌商，為其提供智能手機分銷，3C數碼分銷，快消品分銷，以及高效的供應鏈運營服務，滿足品牌商對商品采購，儲運，銷售，資金等方面的需求。公司長期以來保持手機分銷領域的領先地位，深耕手機分銷行業二十多年，是蘋果、榮耀、三星等品牌的中國一級代理商。

　　2）積極布局C端零售業務，創立了聚焦蘋果業務的酷動數碼（Coodoo）體驗店，深化與電子霧化器領導品牌悅刻的戰略合作，設立本地化電商平臺由你購，以及面向消費者的通信、手機保障等零售增值服務。其中，公司積極把握新興行業發展機遇，持續深化與電子霧化器領導品牌悅刻的戰略合作。

　　強大的銷售服務網絡構筑競爭壁壘，與阿里巴巴戰略合作發力線上滲透

　　目前公司在全國設有30多個分支機構和辦事處，服務31個省級區域，覆蓋T1-T6全渠道和10萬家門店，管控5大配送中心和30余個區域分倉。同時，公司的3C數碼分銷和零售業務迅速規?；采w線上市場，正逐步形成行業最大的線上線下全渠道數字化分銷及零售網絡。2021年1月，公司與阿里巴巴全資子公司深圳愛優品電子商務有限公司簽署業務合作協議，向愛優品提供包括供應鏈、物流管理、IT系統支持、供貨渠道資源等完整的數字化供應鏈服務。此外，公司今年宣布擬出讓子公司一號機科技控制權，以強化其獨立融資能力，支持新興業務快速發展。

　　盈利預測與投資建議

　　我們認為，隨著公司不斷拓展覆蓋品類、客戶等，搭建線上、線下全覆蓋數字化網絡，公司手機及新零售業務有望迎來快速增長?；谏鲜鲈?，我們預計公司21-23年營收為784.26/917.06/1047.88億元，歸母凈利潤為9.73/12.81/16.05億元；對應21-23年的PE為12.66/9.62/7.68X，考慮到公司作為國內領先數碼及電子霧化煙龍頭分銷商的定位，其競爭優勢較為突出，給予對應22年17倍PE，對應目標價為17.51元，給予“買入”評級。

　　風險提示：銷售不及預期；新型煙草政策風險；與電子煙品牌合作不及預期；新零售體系、海外市場開拓不及預期；金融政策影響；疫情影響。