西部證券-撫順特鋼-600399-首次覆蓋報告:高溫合金賦能,特鋼老廠蓄勢待發-210930

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日期:2021-09-30 21:18:02 研報出處:西部證券
股票名稱:撫順特鋼 股票代碼:600399
研報欄目:公司調研 雒雅梅  (PDF) 36 頁 1,414 KB 分享者:zhi****an 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  核心結論

  老牌特鋼企業,市場地位穩固,布局我國核心軍用材料業務,有望在需求放量期內實現利潤高增。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】撫順特鋼是我國國防軍工、航空航天領域特鋼材料不可替代的生產基地。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)目前,撫順特鋼核心產品“三高一特”(高溫合金、超高強度鋼、高檔工模具鋼、特種不銹鋼),廣泛應用于軍民市場。公司掌握核心產品議價權,20年高溫合金單噸價格同比增長約4.40%,毛利率同比提升2.40pct,該業務將長期助力公司盈利能力不斷提升。

  行業需求加速,高溫合金產能布局完善的企業率先受益。預計21-25年我國高溫合金主應用領域年均需求8.5萬噸左右,其中航空航天市場占比將達一半。目前,以撫順特鋼為代表的我國核心母材生產商總供給在2.4萬噸左右,行業供需缺口達到6.1萬噸左右,伴隨下游需求快速增長,產能布局完善的企業將率先受益。

  研發技術領先疊加產能布局完善,撫順特鋼競爭優勢顯著。高溫合金行業具有高資本壁壘、高技術壁壘的綜合特性,全球范圍僅有不超過50家企業具有生產航空航天用高溫合金的能力,先進入者率先享受行業紅利。鑒于國內下游客戶對高溫合金材料及其制品的旺盛需求,撫順特鋼計劃于20-23年陸續投入14.78億元用于擴產項目建設及相關技術改造,產能搭建完畢后公司將成為我國首家萬噸級優質高溫合金生產商。

  投資建議:我們預計21-23年公司歸母凈利潤分別為8.46/11.54/15.06億元,同比增長53%/36%/31%,對應EPS為0.43/0.59/0.76元??紤]到公司在高溫合金賽道的競爭優勢及產能釋放情況,同時參考可比公司22年的PE估值,給予撫順特鋼22年PE估值46倍,對應目標股價為27.14元,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:下游軍工訂單不及預期;上游原材料價格出現大幅度波動;市場競爭格局變化;公司擴產計劃未按期落地。

  

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