天風證券-帝爾激光-300776-毛利率逐季度提升，積極擴充產能-211104

　　公司發布2021年三季報，業績穩步提升：

　　1）2021年前三季度公司實現營業收入9.35億元，同比增加31.29%，歸母凈利潤實現2.81億元，同比增加9.53%，扣非后歸母凈利潤為2.69億元，同比增加8.50%。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】2）單季度來看，三季度環比持續增加。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）Q3單季度，公司實現收入3.34億元，同比增加25.95%/環比增加2.43%；實現歸母凈利潤1.04億元，同比增加8.71%/環比減少0.61%；實現扣非歸母凈利潤1.00億元，同比增加13.59%/環比增加2.54%。

　　毛利率逐季度提升明顯，盈利能力修復：

　　1）在光伏降本趨勢下，公司適當調整設備售價及預收款比例，去年四季度以來毛利率有所降低，但今年毛利率逐季度上升，Q3單季度毛利率47.97%，較二季度增加3.26pct，較一季度增加7.55pct，凈利率為31.01%，較一季度增加4.18pct。2）前三季度期間費用率為11.46%（銷售、管理、研發、財務分別為2.91%/2.65%/8.02%/-2.12%）同比增加3.54pct，主要系研發投入加大，研發費用率增加3.28pct，銷售、管理費用率均有所降低。3）回款增加，盈利質量進一步提升，前三季度經營活動產生的現金流量凈額較去年同期增加273.32%。

　　投資研發生產基地二期項目，產能持續擴張：

　　公司計劃總投資20億元建設研發生產基地二期項目，一是擴產原有的光伏設備業務，主要進行激光消融設備、激光摻雜設備等現有高端光伏設備研發及生產，并新布局激光印刷設備研制業務；二是將激光技術應用到新型顯示領域，主要進行激光顯示修復設備研制等。新項目將進一步擴大公司的生產能力，加快新領域的突破。

　　激光轉印、HJT、TOPcon等多路線取得新技術進展：

　　1）激光轉印交付試驗線，在PERC上進行了長時間論證，也可用于TOPcon和HJT，激光轉印整線設備即將交付。2）TOPCON方面激光開膜和特殊漿料開槽在客戶中試線得到應用。3）HJT方面獲得了歐洲客戶LIA設備批量訂單。4）在其他行業中MINILED激光修復、激光打孔也有拓展。

　　盈利預測與投資建議：預計2021-2023年公司營收分別為13.96億、17.72億、22.14億，YOY30.21%、26.95%、24.90%；歸母凈利潤分別為4.21億、5.24億、6.05億，YOY12.71%、24.49%、15.56%，對應PE 36X、29X、25X，維持推薦。

　　風險提示：毛利率波動風險；行業政策波動風險；市場競爭加劇風險；新產品研發進展不及預期等