西部證券-極米科技-688696-跟蹤報告：芯片緊缺，極米如何應對？-210929

　　核心結論

　　目前產業內芯片供應情況如何IT應用需求持續旺盛，主要依賴8英寸晶圓產能的大尺寸顯示驅動芯片的供應仍將保持緊張至2022年，尤其在第三季度和第四季度的需求旺季，短缺的風險預計依然存在。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】在中小型顯示驅動芯片細分市場，晶圓的緊張和短缺使品牌對減少需求持謹慎態度，2021年第一季度仍然保持積極采購，第二季度，大家對庫存和超額預訂的擔憂日益增加，需求的透支仍然可能嚴重影響第四季度的需求。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）市場總體需求仍旺盛，極米和光峰的收入環比增速放緩更多是供給端TI主導的DMD芯片缺芯影響。受到芯片緊缺的影響，各大智能投影品牌的供應也進入緊張狀態，購物APP中出現物流配送時間延長和外地調貨的情況。

　　極米在芯片供應緊缺情況下如何應對？公司采取控量策略，不急于快速消耗庫存，而側重于推高端產品。芯片漲價背景下，公司整體成本承壓，極米Q1末推出H3S，Q2推出RSPRO2，這兩產品使得投影產品平均單價上升，疊加極米光機自研比例的提升導致毛利率提升。

　　未來怎么看極米的戰略推進？明年疫情得到控制，芯片缺貨得到緩解，產品會進一步放量，同時海外戰略會進一步得到推進。1）經過測算我們預計在配套率思路下25年極米智能投影出貨量將達到345萬臺，在替代率思路下25年極米智能投影出貨量將達到374萬臺。2）海外市場收入目前占比較低，發展空間廣闊。極米在海外會將產品線補全，推出海外版H系列以及elfin，elfin為海外版的Z6。

　　投資建議：預計公司未來三年營收分別為42.90、61.30、79.75億元，EPS為9.51、13.86、19.66元，公司所處賽道較新，未來發展空間廣闊，近期調整較大，具備較大的上升空間，給予公司買入評級。

　　風險提示：市場競爭加劇風險；上游原材料價格波動風險。