安信證券-2021年9月PMI點評:限產擾動難掩需求疲弱,經濟繼續走弱-210930

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日期:2021-09-30 21:23:19 研報出處:安信證券
研報欄目:宏觀經濟 池光勝,黃海瀾  (PDF) 7 頁 434 KB 分享者:tuoe******han
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研究報告內容
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  ■2021年9月官方制造業PMI為49.6%,較前值回落0.5個百分點。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】五大分項均處于榮枯線以下,生產、新訂單和從業人員分別下降1.4、0.3和0.6個百分點;原材料庫存和供貨商配送時間分別回升0.5和0.1個百分點。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)非制造業PMI自47.5%升至53.2%,較前值上升5.7個百分點,其中建筑業下降3個點至57.5,服務業回升7.2個點至52.4。

  ■上游限產帶動價格上漲,而下游需求走弱物價傳導效率不高情況下,中小企業與大型企業景氣度顯著分化。生產需求等主要經濟分項均在走弱,原材料價格和出廠價格指數均有回升,原材料指數與出廠價格指數之差自8月的7.9收窄至7.1,但仍然處于較高水平。大型企業PMI上行0.1個百分點,中、小型企業PMI分別為49.7%和47.5%,低于上月1.5和0.7個百分點。統計局解讀顯示,小型企業中反映原材料成本高、資金緊張、市場需求不足的比重均超過四成。

  ■非制造業各分項中,服務業PMI低位回升但較上半年仍有差距,建筑業PMI新訂單降至榮枯線以下,政策仍然著眼于防風險調結構情況下,基建仍然難以明顯發力對沖地產投資下行。受疫情緩和和低基數影響,服務業PMI自45.2%回升至52.4%,恢復至6-7月水平,但較上半年仍有差距。9月建筑業PMI新訂單自51.4降至49.3,建筑業PMI新訂單與地產基建投資增速走勢較為一致,反映出在9月地產景氣度持續下行情況下,受制于跨周期調控之下防風險的政策訴求,基建回升乏力。

  ■出口PMI已經連續6個月走弱,后續出口環境預計偏弱。將出口拆分成居民消費、工業生產和防疫物資三個分項后我們可以看到,近幾個月居民消費相關出口增速基本呈現高位震蕩,8月防疫物資和工業生產相關出口帶動出口增速回升。從全球貿易指標來看,全球制造業PMI連續3個月走弱,全球貿易額兩年平均增速二季度以來基本呈現窄幅震蕩。全球貿易額增速基本見頂,中國出口份額易下難上,出口環境預計仍然偏弱。

  ■總的來說,9月產需雙雙走弱,限產對生產需求帶來擾動。出口PMI連續6個月走弱,后續出口環境預計偏弱。從內需相關分項來看,服務業PMI低位回升但較上半年仍有差距,制造業受到需求放緩和成本壓力影響,中小企業景氣度明顯走弱。建筑業景氣度回落,新訂單在疫情后首次落入榮枯線以下,反映出在政策著眼于防風險情況下,地產下行而基建增長乏力。經濟承壓顯現,貨幣寬松預計延續,債市主導矛盾沒有逆轉。

  ■風險提示:疫情發展超預期、信用風險超預期等

  

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