開源證券-通威股份-600438-公司信息更新報告：三季報業績預告符合預期，高價硅料貢獻業績-211009

　　三季報業績預告符合預期，硅料漲價貢獻業績增量。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】

　　公司發布2021年前三季度業績預告：2021前三季度公司實現歸母凈利潤58~60億元，同比增長74%~80%；2021Q3實現歸母凈利潤28.34~30.34億元，同比增長22%~31%，符合預期。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）我們維持原預測，預計2021-2023年歸母凈利潤為79.35、98.06、123.39億元，EPS為1.76、2.18、2.74元，當前股價對應PE為28.6、23.2、18.4倍，維持“買入”評級。

　　三季度硅料價格維持高位貢獻主要業績，工業硅漲價硅料價格完全傳導。

　　2021Q3以來，多晶硅價格始終維持在20萬元/噸以上水平，相對2021Q2穩定較高的硅料價格貢獻了公司主要業績。9月中下旬以來，上游工業硅價格超預期上漲，達到6萬元/噸，但因硅料依然緊缺，硅料完全傳導了上游漲價的成本壓力，價格達到26萬元/噸，因此基本不影響四季度硅料利潤。展望2022年，光伏裝機有望達到200GW以上，硅料價格有望維持相對較高水平，上游限電影響有所緩和，原材料價格有所降低，硅料單噸凈利依然可觀，且公司產能率先投放，出貨量增長有保障，支撐硅料業績。

　　因上游完全傳導成本壓力，電池業績不及預期。

　　因公司擁有硅料資源，電池始終維持滿產滿銷，但因為硅料價格處于高位，硅片基本完全傳導硅料壓力，電池環節盈利備受壓迫，預計公司三季度電池業務虧損，四季度依然承壓，全年貢獻業績有限。展望2022年，硅料價格下降及硅片產能投放，預計公司PERC電池業務盈利有所好轉，但該環節依然同質化嚴重，難以留存利潤，2022年貢獻業績有限。同時，公司加大TOPCon研發，目前量產轉化效率達到24.1%，產品成本高于PERC約0.5元/W，已經基本實現性價比的平衡。公司計劃在2021H2建成1GWTOPCon中試線，多技術路線同時推進繼續維持電池龍頭地位。

　　風險提示：光伏裝機量不及預期，原材料價格波動超預期，技術推進不及預期。