東吳證券-傳媒行業元宇宙專題報告（二）：技術與應用變革掀開互聯網新篇章，把握元宇宙時代投資機會-211008

　　Metaverse元宇宙可以看做是當前世界的延伸，是一個脫胎于現實世界，又與之平行、相互影響的在線虛擬世界。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】我們認為作為全真互聯網的形態之一，元宇宙是互聯網3.0的下一個發展方向。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）Roblox是首家在招股書中提到元宇宙的公司，提出了“元宇宙”的8大要素，即身份、朋友、沉浸感、低延遲、多樣性、隨地、經濟、文明。傳統游戲已能夠實現給予玩家虛擬身份，提供社交系統供玩家進行交友，但沉浸感距元宇宙仍有較大差距，同時相比于游戲對終端設備性能的要求以及其經濟系統運行依賴運營者，元宇宙擁有獨立的經濟系統且用戶可通過各種終端隨時進入元宇宙。此外不同于游戲依賴PGC，元宇宙內容依賴于UGC以滿足內容消耗，UGC也為元宇宙提供了多樣性，我們認為通過社交系統+經濟系統+UGC的交互，元宇宙將建立起與現實世界相互獨立的文明體系。此外，元宇宙的落地場景不止于游戲，隨著各子宇宙互聯互通，元宇宙將完全映射現實世界，滿足用戶各類需求。

　　元宇宙是由應用和技術構成的復雜虛擬世界。其六大支撐技術包括交互技術、區塊鏈技術、物聯網技術、人工智能技術、網絡及運算技術和電子游戲技術。游戲作為首要的應用場景被認為是元宇宙的最初入口，但相比元宇宙成熟形態，仍有較大差距。對標元宇宙沉浸感、低延遲、隨地、自有經濟系統等特征，支撐技術進步是到達元宇宙成熟形態的必經之路。我們認為去中心化經濟系統將借助區塊鏈技術實現，網絡及運算技術的進步將有效改善時延與突破終端設備性能限制，同時交互技術的成熟將為用戶提供身臨其境的沉浸感，人工智能將賦能用戶內容生產帶來多樣性。

　　各大互聯網巨頭加碼布局元宇宙，我們認為可以從場景應用和支撐技術兩大主線入手，把握元宇宙投資機會。場景應用首推騰訊控股，同時推薦寶通科技，建議關注Roblox、世紀華通、中青寶等，支撐技術主要包括交互技術、區塊鏈技術、物聯網技術、人工智能技術、網絡及運算技術、電子游戲技術，主線推薦中興通訊（5G）、歌爾股份（VR/AR）、風語筑（VR/AR等解決方案）、優刻得（云計算）、數據港（IDC）、中科創達（物聯網）等，建議關注美格智能（物聯網）、網宿科技（云計算）等。

　　風險提示：元宇宙發展仍處于較早期階段，技術研發所需時間仍有不確定性，法律監管風險，市場競爭加劇致使收益不及市場預期，全球新冠疫情的反復可能對業務和運營產生重大影響，市場系統性風險。