西南證券-醫藥行業2022年投資策略：未來醫藥估值有望均衡，“穿越醫?！焙汀耙咔槊撁簟笔莾蓷l核心主線-211102

　　回顧2021年初至今，醫藥生物指數下跌9.49%，跑輸滬深300指數3.68個百分點，行業漲跌幅排名第22，疫情對市場的影響邊際在減弱。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】從持倉來看，公募和外資對于核心資產持倉開始分化，高景氣度CXO板塊持續“戴維斯雙擊”。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）從估值來看，過去3年核心資產（總市值大于500億）PE估值中樞從37倍到73倍，估值擴張貢獻速度遠超過業績增長。展望未來3年，隨著疫情好轉，經濟逐步復蘇，未來全球及國內宏觀流動性邊際放松的可能性較小，我們判斷，未來醫藥估值有望回歸均衡。同時在醫保壓力常態化和后疫情時代，重點尋找“穿越醫?！焙汀耙咔槊撁簟逼贩N。

　　未來醫保壓力將成為常態。一方面，我們認為藥械龍頭企業比如恒瑞醫藥、邁瑞醫療等有望通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”；另一方面，醫保免疫仍是較好選擇，針對下游ToC端而言，重點關注不占醫保的品種比如自費生物藥，中藥消費品、醫美上游產品等；而產業鏈上游ToB端相對政策免疫，比如創新產業鏈CXO板塊，設備板塊包括藥機設備、藥房自動化設備、耗材生產設備等，生命科學試劑耗材領域等。

　　后疫情時代，我們認為重點關注疫情“脫敏”領域，1）不受新冠干擾的疫苗品種或疫苗超跌品種；2）PEG小于1，長期基本面趨勢向上的低估值或低預期的品種；3）此前疫情受損、未來需求復蘇的醫療服務品種。此外，隨著疫情逐步緩解和常態化的防控措施，此前受益于疫情的相關物質（比如手套、口罩、新冠檢測試劑、新冠疫苗等）的需求隨之回落，業績尚需要一些時間來消化和觀察，這些領域里面仍有未來2-3年重點關注的方向。

　　2022年組合推薦：

　　穩健組合：邁瑞醫療(300760)、藥明康德(603259)、恒瑞醫藥(600276)、通策醫療（600763）、云南白藥(000538)、片仔癀（600436）、智飛生物(300122)、愛美客（300896）。

　　彈性組合：我武生物（300357）、康希諾（688185）、楚天科技（300358）、健麾信息（605186）、派林生物（000403）、貝達藥業（300558）、康泰生物（300601）、博騰股份（300363）。

　　科創板組合：澤璟制藥-U（688266）、皓元醫藥（688131）、普門科技（688389）、百克生物（688276）、歐林生物（688319）、愛博醫療（688050）、佰仁醫療（688198）、南微醫學（688029）。

　　港股組合：藥明生物（2269）、君實生物（1877）、啟明醫療（2500）、錦欣生殖（1951）、海吉亞（6078）、時代天使（6699）。

　　風險提示：醫藥行業政策風險超預期；新冠疫情爆發風險；業績不及預期風險。