西部證券-久立特材-002318-首次覆蓋報告：久久為功，永立潮頭，不斷進軍高端領域-211008

　　十四五期間我國油氣管道總里程年均復合增速將達13.91%，油氣管道市場規模年均復合增速將達38.94%。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】截至2020年底，中國油氣管道市場規模約為3251億元。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）到2025年底，我國油氣管道市場規模有望達到16835億元。油氣管道總里程將達24萬千米。公司油氣管道營收占比接近60%，作為龍頭將充分受益油氣領域需求高景氣。

　　2035年我國核電累計裝機容量將大幅提升，核電等高端市場需求持續擴容。據核電中長期發展規劃，到2035年，我國核電累計裝機容量有望達到20000萬千瓦時，未來15年將新增核電裝機容量15000萬千瓦時，對應核電用不銹鋼需求增量18萬噸，市場空間較大。

　　募投產能布局高端產品，核電等產品有望成為公司業績新的增長極。2020年公司產能12萬噸，其中高端產品產量占比為8%，貢獻公司2020年25%的凈利潤。隨著募投項目釋放，2023年公司產能將達13.6萬噸，其中新增核電等高端用管0.8萬噸，高端產品產量占比將提升至12.8%。2025年公司高端產品產量占比將進一步提升至15%，預計貢獻公司2025年50%的凈利潤。

　　公司噸鋼研發費用高于同行，并形成一體化產業，有助于提高產品附加值和議價能力。2020年公司噸鋼研發費用0.18萬元，而同行武進不銹、太鋼不銹、永興材料噸鋼研發費用分別為0.04、0.05、0.05萬元。截止2021H1,公司持有久立永興合金55%的股份和永興材料8.86%的股權。

　　投資建議：預計2021-2023年公司分別實現營業收入55.51/63.74/73.68億元，實現歸母凈利潤8.47/9.78/11.81億元，我們給予公司2022年PE21倍，對應目標價21元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟超預期下滑，在建產能投放不及預期