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十四五期間我國油氣管道總里程年均復合增速將達13.91%,油氣管道市場規模年均復合增速將達38.94%。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】截至2020年底,中國油氣管道市場規模約為3251億元。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)到2025年底,我國油氣管道市場規模有望達到16835億元。油氣管道總里程將達24萬千米。公司油氣管道營收占比接近60%,作為龍頭將充分受益油氣領域需求高景氣。
2035年我國核電累計裝機容量將大幅提升,核電等高端市場需求持續擴容。據核電中長期發展規劃,到2035年,我國核電累計裝機容量有望達到20000萬千瓦時,未來15年將新增核電裝機容量15000萬千瓦時,對應核電用不銹鋼需求增量18萬噸,市場空間較大。
募投產能布局高端產品,核電等產品有望成為公司業績新的增長極。2020年公司產能12萬噸,其中高端產品產量占比為8%,貢獻公司2020年25%的凈利潤。隨著募投項目釋放,2023年公司產能將達13.6萬噸,其中新增核電等高端用管0.8萬噸,高端產品產量占比將提升至12.8%。2025年公司高端產品產量占比將進一步提升至15%,預計貢獻公司2025年50%的凈利潤。
公司噸鋼研發費用高于同行,并形成一體化產業,有助于提高產品附加值和議價能力。2020年公司噸鋼研發費用0.18萬元,而同行武進不銹、太鋼不銹、永興材料噸鋼研發費用分別為0.04、0.05、0.05萬元。截止2021H1,公司持有久立永興合金55%的股份和永興材料8.86%的股權。
投資建議:預計2021-2023年公司分別實現營業收入55.51/63.74/73.68億元,實現歸母凈利潤8.47/9.78/11.81億元,我們給予公司2022年PE21倍,對應目標價21元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟超預期下滑,在建產能投放不及預期
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