天風證券-盈康生命-300143-進一步修訂廣慈收購方案，加快醫院整合-211008

　　事件

　　公司2021年9月30日發布重大資產購買暨關聯交易報告書(草案)(四次修訂稿)，公司擬通過支付現金的方式購買盈康醫管持有的蘇州廣慈100%的股權，交易金額為4.5億元。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】本次方案中交易對價較前次評估值6.3億元降低1.81億元，降幅達28.68%。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）通過調整標的資產總體對價后，本次交易對應的交易市盈率、凈資產增值率顯著降低，對上市公司及中小股東權益形成有力的保護，也有利于公司醫院整合工作的加快推進。

　　標的資產盈利能力較好，并購整合完成后有望增厚公司業績

　　蘇州廣慈前身為原廣慈醫院，成立至今已超過15年，在當地形成了良好的口碑和知名度，是一所以腫瘤為特色的經營穩健的二級醫院。從經營數據看，2021年上半年，蘇州廣慈已實現總收入2.37億元，較去年同期增長40%，毛利潤約0.43億元，扣非凈利潤約0.19億元，各項金額年化后均超過年初計劃收購時對2021年度的預測金額（2021年凈利潤業績承諾金額0.37億元）。此外，蘇州廣慈2021上半年毛利率明顯提升，預計未來隨著醫院對診療設備投入加大、供應鏈集約化管理推進、加強人才梯度建設，將有利于進一步提高蘇州廣慈醫院毛利率水平。

　　標的資產順利整合后，將有利于拓展長三角腫瘤醫療服務市場

　　蘇州作為較為發達的地級市，腫瘤診療需求較大，根據蘇州統計年鑒，2015年至2019年，惡性腫瘤一直作為蘇州市疾病死因首位，但腫瘤診療資源相對缺乏，截至2019年末，蘇州市區221家醫院中主要為綜合醫院，廣慈醫院所在的吳中區多數醫院未開設腫瘤?？?，根據衛健委網站查詢及公開渠道信息統計，截至2021年6月末蘇州市區腫瘤?？漆t院僅有蘇州廣慈一家。蘇州廣慈醫院在當地具有較強優勢，本次收購后蘇州廣慈，將會有力提升公司在長三角經濟圈的腫瘤醫療服務能力。

　　盈利預測與投資評級

　　我們預測公司2021-2023年的收入為6.84/14.31/17.17億元（未考慮到蘇州廣慈收購，根據公司公告，其預測廣慈醫院2021-2023年營業收入為4.39/4.88/5.45億元）及歸母凈利潤為1.31/1.43/1.57億元（未考慮到蘇州廣慈收購，根據公司公告，其預測廣慈醫院2021-2023年凈利潤為0.37/0.49/0.59億元），維持公司“買入”評級。

　　風險提示：交易審批風險；交易對價資金籌措風險；商譽減值風險；業績承諾無法實現的風險。