天風證券-品渥食品-300892-21Q3歸母凈利潤同減26.47%，三季度邊際改善，全渠道拓展能力持續迭代累積-211104

　　一、事件

　　公司發布2021年第三季度報告，前三季度公司實現營業收入11.44億，同比增長4.92%；實現歸母凈利潤0.70億元，同比減少31.56%。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】第三季度，公司實現營收4.55億元，同比上漲11.51%，歸母凈利潤為0.26億元，同比減少26.47%。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）

　　二、點評

　　1.收入端：2021年前三季度實現營業收入11.44億元，同比增長4.92%。其中21Q1/Q2/Q3分別實現營業收入3.18億元/3.71億元/4.55億元，分別同比變動15.95%/-9.11%/11.51%。

　　2.毛利率：2021年Q1-Q3銷售毛利率為30.74%，同比減少4.03pct。分季度來看，2021Q1/Q2/Q3銷售毛利率分別為30.16%/32.25%/29.91%，分別同比下降2.44pct/3.52pct/5.32pct。

　　3.費用端：2021年Q3期間費用率為22.40%，同比下降0.52pct。其中，①2021Q3銷售費用率為20.78%，同比下降0.33pct；②管理費用率為2.58%，同比增加0.82pct；③財務費用率為-0.96%，同比下降1.01pct；④研發費用率為0.01%，同比上升0.01pct。

　　4.利潤端：2021Q1-Q3公司歸母凈利潤為0.70億元，同比下跌31.56%，歸母凈利率為6.12%，同比下降3.32pct。分季度來看，公司2021Q1/Q2/Q3歸母凈利潤分別為0.30/0.14/0.26億元。

　　5.現金流：①經營活動現金流凈額：公司21Q1-Q3經營活動現金流凈額-2709萬元，單三季度經營活動現金流凈額-2657萬元；②投資活動現金流凈額：21Q1-Q3投資活動現金凈額9050萬元，單三季度投資活動現金凈額-252萬元；③籌資活動現金流凈額：21Q1-Q3籌資活動現金流凈額-3669萬元，單三季度籌資活動現金凈額-349萬元。

　　三、盈利預測及估值

　　公司產品不斷迭代，擁抱全渠道布局能力強。上半年公司線上多渠道拓展加大投入，全渠道布局發力有望持續?？紤]到公司針對新渠道新客戶，加大了促銷折扣力度對毛利率造成影響，我們調整公司21/22歸母凈利潤分別為1.02億元/1.33億元（前值1.83億元/2.14億元），對應PE分別為40X/30X。

　　風險提示：經營不及預期、門店拓張不及預期、食品安全風險