安信證券-晶賽科技-871981-5G應用、IoT等需求旺盛,深耕石英晶振十余載龍頭迎來大機遇?-210929

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日期:2021-09-30 07:58:32 研報出處:安信證券
股票名稱:晶賽科技 股票代碼:871981
研報欄目:公司調研 諸海濱,趙昊  (PDF) 38 頁 2,580 KB 分享者:mtz4******695 推薦評級:買入-A(首次)
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研究報告內容
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  ■廣闊市場+高壁壘+IOT等下游需求驅動,石英晶振有望引來快速發展:石英晶振是利用石英晶體壓電效應制成的頻率控制元器件,為微芯片提供基準頻率信號,上游主要是水晶、基座、封裝材料等材料制造、精密機械研制等行業;下游應用領域為電子類產品,包括通信網絡、移動終端、物聯網、汽車電子、智能家居、家用電器等領域。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】石英晶振按屬性可劃分為晶體振蕩器(有源晶振)和晶體諧振器(無源晶振)。http://www.fandomall.com(慧博投研資訊)有源晶振通常是由晶體諧振器+震蕩電路+放大電路+門電路的集合體,精密度和穩定性高于無源晶振。根據《愛立信移動市場報告》的預測,全球物聯網設備2026年將增加到269億個,若按平均每臺物聯網設備5~10只石英晶振估算,未來幾年將有近1345~2690億只的市場規模,總之5G應用、IOT、智能手機等將會引發晶振持續高需求。

  ■臺灣晶技起步早+持續領先,國產替代下大陸廠商步步緊跟:日本處在技術儲備和市場產業化的前沿,中國臺灣和大陸后來居上,實現石英晶振本土規?;a,行業未來會圍繞著微型化+高頻化+高精度+高可靠性+低功耗五大趨勢進行發展。從廠商主要產品來看,各大廠商均有布局MHz級晶體諧振器和熱敏TSX,泰晶科技主要產品有各類別諧振器和溫度補償TCXO等,惠倫科技有MHz級晶體諧振器、TSX和溫度補償TCXO等,晶賽科技有MHz級晶體諧振器、TSX和普通振蕩器、此外2021年SMD熱敏石英晶體諧振器量產。根據中國電子元件行業協會數據,2020年國產石英晶振市場規模為94.67億元,銷量為235.14億只,晶賽科技的市場占有率分別為2.56%/4.11%。

  ■晶賽科技專注石英晶振十余載,募投年產10億只超小型、高精度SMD石英晶體諧振器項目:公司主營產品主要為石英晶振和封裝材料,石英晶振方面,2020年收入達到2.42億元,占比超過70%,產能達到10.10億只;封裝材料方面,2020年收入達到6406.57萬元占比20%左右,產能達到95億只,位居行業領先水平。目前已獲批國家發明專利9項、實用新型專利28項,有12項正在從事的研發項目,大部分研發擬實現產業化,技術水平處于行業先進。同時公司已與4家高?;驒C構達成合作進行技術研發,用于研發石英晶體諧振器相關工藝,2019年后公司年均研發投入超過千萬元。另外,公司已與視源股份、普聯技術有限公司、三環集團、涂鴉智能、兆馳股份、移遠通信、天邑股份等優質客戶建立了長期穩定的合作關系。此外,公司募投項目10億只小型、高精度SMD石英晶振產品后期達產后將會顯著增厚公司業績。

  ■投資建議:公司作為細分領域龍頭,在產品種類、技術儲備、客戶基礎方面先發優勢顯著,晶賽科技發行底價為18.32元/股,對應2020年PE為23X,且相較于目前A股公司65X估值水平,公司估值差較為明顯。我們認為,后續隨著5G應用、IOT等需求旺盛,公司未來成長性較好,建議給予關注,給予買入-A評級。給予公司2021年PE 35X,對應市值為19.25億元。

  ■風險提示:市場競爭加劇風險,核心技術泄露風險

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