湘財證券-電子行業深度：產業鏈趨于成熟，VR行業迎來高成長期-210929

　　Quest 2的熱銷推動行業到達正反饋節點

　　當VR行業活躍用戶達到1000萬的時候，行業將會進入內容開發者獲利豐厚—開發者開發更多優質內容—硬件銷量更多—內容開發者更多獲利的正向反饋，Quest 22020年銷量為250萬臺，預期2021年銷量為700萬臺，加上Oculus Quest超過100萬臺的銷量，Oculus Quest系列銷量將超過1000萬臺，再加上其他品牌的VR產品，有望推動行業進入正向反饋。http://www.fandomall.com【慧博投研資訊】同時，Quest 2的熱銷帶動其他廠商開發出相似性價比高的產品，將進一步推動2021年VR頭顯銷量增加，從而促使行業進入正反饋。http://www.fandomall.com（慧博投研資訊）

　　VR大廠中報驗證行業高景氣

　　VR頭顯領域市場份額約為70%的Facebook 2021年中期業績非廣告業務同比增長85.37%，遠高于過去四年，根據官方會議紀要披露，增長主要由VR推動。ODM領域市場份額約為70%的歌爾股份2021年中期業績智能硬件業務同比增長210.83%，遠高于過去兩年，公司中報及投資者活動記錄披露，高增長主要源于VR業務在今年出現爆發性的增長。VR行業大廠VR業務的高增長驗證了行業的高景氣。

　　供應鏈進一步成熟，用戶體驗大幅改善

　　Fast-LCD的普及在提高終端性價比的同時，也提高了屏幕分辨率，改善了紗窗效應。受益于6 Dof控制器成本下降以及高通XR2的發布，頭手雙6 Dof成為標配，使得用戶可以自由移動，動作不再受限。2021年上半年短焦方案首次應用于6 Dof一體機，預計下半年開始將會有越來越多的短焦一體機，短焦方案的頭顯體積和重量較菲涅爾方案有明顯的減小，可以讓VR頭顯更輕便。硬件供應鏈的一系列進步使得用戶體驗大幅改善。

　　高收入游戲快速增加，優質內容有望快速涌現

　　游戲是VR頭顯銷量的主要驅動力。2020年Steam平臺VR游戲收入同比增長71%。Quest平臺上線一周年時累計收入規模就超過1億美元，根據VR陀螺的預測，到2021年底，平臺累計內容收入規模將達到5億美元規模。Quest平臺于2019年5月上線，截至2020年9月，Quest平臺上有0款游戲收入超過1000萬，3款游戲收入超過500萬，4款游戲收入超過300萬，而截至2021年2月，就已經有6款游戲收入超過1000萬，10款游戲收入超過500萬，13款游戲收入超過300萬。2021年還將有生化危機、星球大戰、殺手3等多款熱門IP游戲上線。Facebook認為3A級VR游戲大作會是VR游戲的未來，表示接下來會延長開發周期以3A級VR游戲為目標，而今年上半年Facebook也先后買下了全球多個知名VR游戲廠商，目前，已有多家內容廠商正在開發3A大作，隨著其他終端廠商和內容廠商的跟進，預期未來幾年行業中將出現更多的3AVR大作。

　　Open XR標準發布，開發者更容易獲利

　　Khronos聯盟為解決AR和VR標準碎片化問題，聯合各大制造商和平臺、引擎商等聯合制定了OpenXR標準，2020年8月，發布了1.0正式版。以前，開發者需要為每個平臺開發不同的應用版本，而通過OpenXRAPI則可以通過一次開發，完成多個平臺的適配，降低了開發成本，提高了開發者獲利能力。

　　投資建議

　　建議關注我國具有優勢的產業鏈環節相關標的：ODM制造領域我國具有長期的專利積累和顯著技術優勢，在全球處于領先地位；在LCD領域，已經形成全球面板雙雄格局，并且我國多家面板大廠均在下一代VR屏幕Micro-LED領域深入布局；在光學器件領域，我國技術領先、優勢突出。建議關注VR代工、面板、光學器件環節。

　　風險提示

　　VR頭顯銷量不及預期的風險；技術迭代不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。